藥業股抗跌力強 留意康臣
發布日期：2018-03-26 瀏覽次數：6241次
作者：蘇沛豐
【明報專訊】美國總統特朗普挑起貿易戰，美股上周四周五急挫，本周港股勢必波動。首當其沖的當然是出口、航運等行業。相反，內需股防守力最強，其中過去一年升勢凌厲、獲北水追捧的醫藥股，可擇優而吸。醫藥股之估值普遍處于歷史高峰，宜選估值較低者，防守力才較強。
制造中成藥（主要是腎科）的康臣藥業（1681），估值仍被低估。上周公布2017年業績，收入按年增長35%，核心純利（不包括匯兌凈收入）增長 23%，略低于市場預期，主要由于實際稅率上升。毛利率下降0.5個百分點至74.0%，核心凈利率下降2.4個百分點，因為2016年7月完成收購的廣西玉林制藥合并報表，其經營費用高而利潤率較低。
預測市盈率16.1倍 7.8元吸納
玉林制藥的經濟效率較低，改善空間較大，增長動力亦較康臣原本業務更強。現時玉林之分銷網路遍布全國，但收入主要來自五六個省份。康臣管理層將在其他省份進行更多市場推廣，以搶占份額。此外，管理層指玉林制藥的產品價格不合理，例如正骨水于部分零售店的售價與30年前一樣，未來平均售價可望提高。管理層相信玉林未來3年可以實現20%以上的收入增長。
我們的醫藥分析員估計，康臣之核心純利于未來3年之年均復合增速達18.6%，現時2018年預測市盈率為16.1倍，屬于較吸引的醫藥股。圖表上，上周五仍守住近半年的支持100天線（約8元），就算今日跌穿，于7.8元料可企穩，可趁低吸納。
（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股票）
招銀國際研究部策略師：蘇沛豐
