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                  藥業股抗跌力強 留意康臣

                  發布日期:2018-03-26  瀏覽次數:6241次

                  作者:蘇沛豐 

                   

                  【明報專訊】美國總統特朗普挑起貿易戰,美股上周四周五急挫,本周港股勢必波動。首當其沖的當然是出口、航運等行業。相反,內需股防守力最強,其中過去一年升勢凌厲、獲北水追捧的醫藥股,可擇優而吸。醫藥股之估值普遍處于歷史高峰,宜選估值較低者,防守力才較強。

                   

                  制造中成藥(主要是腎科)的康臣藥業(1681),估值仍被低估。上周公布2017年業績,收入按年增長35%,核心純利(不包括匯兌凈收入)增長 23%,略低于市場預期,主要由于實際稅率上升。毛利率下降0.5個百分點至74.0%,核心凈利率下降2.4個百分點,因為2016年7月完成收購的廣西玉林制藥合并報表,其經營費用高而利潤率較低。

                   

                  預測市盈率16.1倍  7.8元吸納

                   

                  玉林制藥的經濟效率較低,改善空間較大,增長動力亦較康臣原本業務更強。現時玉林之分銷網路遍布全國,但收入主要來自五六個省份。康臣管理層將在其他省份進行更多市場推廣,以搶占份額。此外,管理層指玉林制藥的產品價格不合理,例如正骨水于部分零售店的售價與30年前一樣,未來平均售價可望提高。管理層相信玉林未來3年可以實現20%以上的收入增長。

                   

                  我們的醫藥分析員估計,康臣之核心純利于未來3年之年均復合增速達18.6%,現時2018年預測市盈率為16.1倍,屬于較吸引的醫藥股。圖表上,上周五仍守住近半年的支持100天線(約8元),就算今日跌穿,于7.8元料可企穩,可趁低吸納。

                   

                  (筆者為證監會持牌人,沒持有上述股票)

                    招銀國際研究部策略師:蘇沛豐

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